“因此，在长期内债务增加的速度超过收入时，就形成了长期债务周期波动曲线。。”

“能够影响长期债务周期曲线的因素有很多，但我认为最重要的是人们的心理预期。。”

“在人们普遍认为市场形势一片大好的时候，人们就会特别关注最近出现的情况。。”

“比如涨工资，比如能够捞外快的机会越来越多，比如自己从事的副业，也能带来很不错的收入等等。。”

“收入一直在增加，资产价值不断上升，股票市场欣欣向荣，用借来的钱购买商品，服务和金融资产很划算，当人们过度借贷消费时，经济泡沫便产生了。。”

“因此尽管债务一直增加，但收入也以相近的速度增加，从而抵消了债务，我们把债务与收入比率，称为债务负担。”

“只要收入继续上升，人们就会普遍认为，债务负担可以承受。。”

“与此同时，资产价值迅猛上升，人们大量借钱来购买资产，这些由投资促使资产价格日益升高，人们会感觉自己很富有~”

“因此尽管人们普遍积累了大量债务，但收入和资产价值的上升，仍然可以帮助借贷人在长期内保持良好的信用度。”

“但是这种情况显然无法永久持续下去，也确实没有持续下去，几十年来债务负担缓慢增加，使偿债成本越来越高，到了一定的时候，偿债成本的增加速度超过收入，迫使人们削减消费支出。。”

“由于一个人的支出是另一个人的收入，社会整体收入就会开始下降。”

“人们的信用因此降低，致使借贷减少，偿债成本继续增加，使得支出进一步减少~”

“这时，长期债务曲线到达了周期的顶峰，整个经济体的债务负担会变得过重，让整体经济走势进入向下的阶段。。”

“至此，繁荣周期开始逆转，进入了衰退周期！”

“比如，1929年开始的经济大萧条。。”

大卫说到这里，走到众人面前拿起果汁喝了一口，随后转身重新拿起一根粉笔在黑板上写了两行字，对众人接着道。

“在经济走势进入向下的阶段，大多数人都会经历一段去杠杆化的痛苦时期。。”

“在去杠杆化过程中，人们削减消费支出，整体收入水平就会下降，信贷逐渐消失，资产价格下跌，银行发生挤兑，股票市场暴跌，社会紧张加剧，预期大幅度降低。。”

“随后形成恶性循环，收入下降和偿债成本增加，借款人倍感拮据，随着信用消失，信贷枯竭，借款人再也无法借到足够的钱来偿还债务，借款人竭力填补这个窟窿，不得不出售资产抵债。。”

“而且在支出下降的同时，出售热潮会让市场充斥大量待售资产。。”

“这时股票市场暴跌，不动产市场一蹶不振，银行陷入困境，随着资产价格下跌，借款人能够提供的抵押物的价值下降，这进一步降低了借款人的信用，人们觉得自己很穷，在繁荣期获得的幸福感，也将迅速消失。”

“支出减少→收入减少→财富减少→信贷减少→借债等等随之减少，这是一个恶性循环。”

“它看起来与衰退相似，但不同之处是无法通过降低利益来挽回局面，在衰退中可以通过降低利率来刺激借贷。。”

“但是在去杠杆化过程中，由于利率已经很低，接近零，从而丧失刺激功能，因此降低利率不起作用。。”

“比如在大萧条时期，米联储就曾把利率调整到了接近零的程度。。”

“衰退与去杠杆化之间的差别，在于在去杠杆化过程中，借款人的债务负担变得过重，无法通过降低利率来减轻贷款人意识到债务过于庞大，根本无法足额偿还，借款人失去了偿贷能力，其抵押物失去价值。。”

“人们会觉得受到债务的极大伤害，不想再承担更多债务，放贷人停止放贷，借款人停止借贷，整个经济体与个人一样都失去了信用度。。”

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“那么应该怎样应对去杠杆化？”

“问题在于债务负担过重，必须减轻，为此可以采用四种办法~”

“一，个人或企业和政府，必须有计划和目的性的削减支出。”

“二，通过采用债务违约和重组等方式，来减少债务。。”

“三，财富再分配，将财富从富人转给穷人。。”

“四，央行根据具体情况调空利率，并发行更多货币刺激信贷市场的增量。。”

“这四种办法，被用于现代历史上的每一个去杠杆化过程~”

“比如30年代的美国，50年代的英国。。”

（注：还有90年代的岛国，2010年代的西班牙和意大利。）

。。。

大卫举起手里的粉笔，指着黑板上的几行字，目光看向面露思索之色的众人，故意停顿十几秒后，继续说道。

“在去杠杆化的过程中，通常有效的首选措施，是削减消费支出。”

“刚才提到个人，企业，银行和政府都勒紧裤带，削减支出，从而能够减少债务。。”

“我们经常把这称为，紧缩。。”

“当借款人不再借入新的债务，并开始减少旧债务的时候，人们常常会以为，债务负担会减轻。。”

“但我们根据历史可以看出，真实情况刚好相反~”

“支出减少了，而一个人的支出是另一个人的收入，这就导致收入下降，收入下降速度超过还债的速度，因此债务负担实际上更为沉重。。”

“我们已经看到这种削减支出的做法引起通货紧缩令人痛苦，企业不得不削减成本，这意味着工作机会减少，失业率上升，这导致下一个步骤必须减少债务。”

“很多借款人无法偿还贷款，而借款人的债务是贷款人的资产，如果借款人不偿还银行贷款，人们会担心银行无法返还其存款。。”

“因此人们会纷纷从银行取出存款，银行受到挤兑，进而导致更多个人，企业和银行出现债务违约，这种严重的经济收缩就是萧条。。”

“萧条的一个主要特征，是人们发现他们原来以为属于自己的财富中，有很大一部分实际上并不存在。。”

“我们，以酒吧为例~”

“当你用赊账的办法买一瓶啤酒时，是承诺会在未来某天偿还酒吧的赊账。”

“而对于酒吧而言，你的承诺赊账，成为酒吧的一项资产。”

“但是如果你不兑现承诺，不偿还酒吧的赊账，实际上是债务违约，那么酒吧的这项资产实际上一钱不值，它实际上是消失了~”

“很多贷款人不希望自己的资产消失，便会同意债务重组。。”

“债务重组，意味着放贷人得到的还款会减少，或偿还期延长，或利率低于当初双方商定的水平。。”

“无论合约如何被破坏，债务重组的结果，是债务减少。。”

“放贷人希望多少收回一些贷款，强过血本无归，而借债人选择债务重组，是想花费较少的钱，让债务消失。。”

“当然了~”

“能够采用债务重组方式化解债务的通常是企业，更多个人无法承担债务重组，只能申请破产清算，进而丢掉一切。。”

“而以上发生所有这些，都将对中央政府的政策，产生重大影响！”

“因为收入降低和就业减少，意味着政府的税收减少。。”

“与此同时，由于失业率上升，中央政府需要增加支出，很多失业者储蓄不足，需要政府的财务资助。”

“此外，政府还会出台一系列的刺激计划和增加支出，以弥补经济活动的减少。。”

“所以在去杠杆化过程中，政府的财政预算经常会赤字飙升，这些我们经常会在媒体上看到。。”

“政府必须加税或者举债以填补赤字，但在政府财政收入下降，和很多普通人都失业的时候，它应该向谁融资呢？”

“富人！”

“由于政府需要更多的钱，而且大量财富集中在少数人的手中，政府自然而然的增加对富人的征税，以帮助经济中的财富再分配，把财富从富人那里转给穷人。”

“所以在经济形势走入下行期的过程中，正在困苦当中的穷人开始怨恨富人，承受经济疲弱，资产贬值和增税压力的富人们，也会开始怨恨穷人。”

“如果萧条继续下去，就会爆发社会动荡。”

“不仅国家内部的紧张加剧，而且国家之间也会这样，债务国和债权国之间尤其如此。。”

“而且这种局势往往可以导致政治变革，有时是非常极端的变革。。”

“比如，近二十年的拉美各国。。”

“但请大家不要忘记，人们心目中的货币，其实大部分都是信贷。。”

“信贷一旦消失，人们的钱会不够花，人们迫切需要钱，而你一定记得谁可以发行货币～中央银行！”

“如果央行已经把利率降到接近零的水平，又不得不发行更多货币，希望以发行货币与削减支出，减少债务和财富再分配不同，就有可能会引起通货膨胀，进而刺激经济复苏。。”

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“中央银行不可避免的凭空发行更多货币，并使用这些货币来购买金融资产和政府债券，这种情况曾在大萧条期间发生过。。”

“世界各国的央行也增发过很多货币，它们想通过使用这些货币购买金融资产，帮助推升资产价格，从而提高了人们的信用，但这仅仅有助于那些拥有资产的人。。”

“这，就是危机中存在的机遇！”

大卫说完这句话，目光看向丽芙琳和莱斯利，挑着眉毛笑了笑道。

“央行可以发行货币，但是只能购买金融资产，大部分都是政府债券。。”

“另一方面，政府可以购买商品和服务，可以向人民送钱，却无法印钞票。。”

“所以为了刺激经济，央行和政府必须合作，央行通过购买政府债券其实是把钱借给政府，使其能够运行赤字预算，并通过四季计划和失业救济金来增加购买商品和服务的支出。”

“这增加了人们的收入，也增加了政府的债务。。”

“但是这个办法将降低经济中的总债务负担，它的风险很大，决策者们必须谨慎考虑平衡、降低债务负担的办法。”

“在温和的去杠杆化过程中，债务收入比率下降，经济实际上是正增长，同时通货膨胀并不是一个问题，这是通过适当的平衡所取得的。。”

“如果决策层取得适当的平衡，去杠杆化过程就不会那样激烈，经济增长速度缓慢，但债务负担会下降，这就是温和的去杠杆化。”

“为了取得适当的平衡，政府需要结合削减支出，减少债务，转移财富和发行货币的办法，以保持经济和社会稳定。。”

“那么，发行货币是否会加剧通货膨胀呢？”

“如果增发的这些货币，能够抵消信贷的降幅，它就不会引发通货膨胀。。”

“因为，更重要的支出！”

“每一块钱的支出，无论支付的是货币还是信用，对价格的影响都是一样的。”

“央行增加货币发行量，不仅可以弥补消失的信贷，还能推动收入的增长，让收入的增长率超过所积累债务的利率，进而化解债务负担。。”

“例如，假设有一个国家正在经历去杠杆化，其债务收入比率是100%，这意味着债务量相当于整个国家一年的收入。”

“如果这些债务的利率是2%，债务总量以2%的利率速度增加，而收入的增长率仅有大约1%，那么债务负担就永远不会减轻。。”

“但发行更多货币，使收入增长率超过利率的增长，这个方法对于央行来说太容易了，很可能会被滥用。。”

“例如20年代的德国，由于超发的货币数量太多，爆发了历史中最着名的通胀，人们买一升牛奶需要3000亿马克。。”

“呵呵~”大卫向众人耸耸肩，摊手道。

“什么样的牛奶，才能卖3000亿啊！”

“我做梦都想象不到，那会是多少钱。。”

“哈哈哈~”艾瑞克指着大卫，声音爽朗的笑了起来，目光里还带着一丝赞许。

老切罗夫歪头瞄了一眼老友马尔科姆，意有所指的笑问道：“我们在这里吃过午餐，再走？”

“嗯。”比较沉默的马尔科姆，缓缓点头，嘴角露出笑意，同意了。

而坐在老切罗夫身旁的戴安，眨了眨眼睛，看向丽芙琳，又把目光落在大卫身上，问道。

“我听说，你有一位厨艺非凡的女性朋友。。是吧？”

“啊哦～我猜，你说的应该是崔莹莹。”

“她的厨艺确实很棒，我非常